如何应对政府部门的负面信息,东莞品牌营销公司教你几招.
时间:2019-11-28
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「活动公关」

来源:界面新闻

  李涛刚找到了新工作,但他依然感到失落和疲惫。

  李涛曾是广州一家小型私募的创始人兼基金经理,两个月前清算完自己手里的最后一只产品,他短暂而难熬的私募生涯也就此告一段落了,“我也曾想着不管怎样也得撑下去,但实在太难了。”

  2015年下半年以来,私募逐渐步入产品提前清算小高潮,去年7月份单月提前清盘产品数量达到了峰值565只产品。之后虽有较为明显的回落,但总体来看,近期提前清盘产品的数量依然处于历史高位。

  数据来源:界面新闻研究部、朝阳永续

  相较已经有多年历史业绩和客户基础的大型私募们,新进入者在竞争格局中处于明显劣势。

  有分析人士指出,一般而言,小型私募的优势在于操作更为灵活,也更容易获取超额回报率,每年业绩排名居前的私募产品多来自小型私募便是最好的例证,这也成为其吸引投资者购买的“法宝”之一。

  然而,在2015年6月12日创下最近一轮大牛市的峰值之后,大盘次日开始一泻而下,A股随之步入漫长的调整期。

  彼时发行首只产品才两个月的李涛成了最后一批高位站岗者。短短数月,产品净值从1.14下挫至0.83,距离止损线0.8仅有一步之遥。为了保住产品不被清盘,李涛只能将仓位降下来,操作也是慎之又慎,这又使得其错失了市场后续的几次反弹机会。

  广州的某私募FOF基金经理王伟指出,私募产品净值一旦跌破0.8便很难再上去。一方面,基金经理为了稳定净值操作会趋于保守,仓位普遍很低,即使把握住了市场机会,对净值的贡献也十分有限。

  另一方面,私募投资者同样有追高杀跌的习惯,产品净值下来以后很难有新资金流入,封闭期一到很可能遭遇投资者的集中赎回,导致基金经理操作更被动,甚至不得不低位抛售持有股票来应对客户赎回带来的资金压力。

  所以对新私募来说,机会往往只有一次。

  始于2015年6月的股市大调整至今,虽然期间有过数次反弹,但多数个股特别是中小市值个股的表现都不乐观,而中小私募为搏出位,大部分恰恰是以做中小创见长,其业绩自然受到了很大影响。

  大唐财富高级研究员吴珊认为,中小私募投资策略会相对比较激进、持股集中度会更高,并且持仓上往往会有冷门股,在目前大盘走低、个股风险加大的情况下,踩雷的概率更大。

  张姚杰则指出,很多小盘股近期成交惨淡,参与其中的中小私募一旦开始止损抛售往往会加速其股价的下挫,导致产品净值进一步回撤。

  界面新闻统计了2015年以来两市成交量小于1000万的股票数量变化情况,结果显示,自去年5月份以来,符合筛选条件的股票数量明显开始增多。今年以来更是呈现出了集中爆发态势。

  由此,如何管理手中的重仓股成为摆在中小私募面前的两难选择。

  数据来源:界面新闻研究部、组合大师

  截至今年一季度,市场中的股票多头策略产品有12751只,占同期私募产品总数的66.92%,多数股票策略私募产品仍以布局A股为主,采用其他策略的部分产品也或多或少与A股市场走势有一定相关性。

  数据来源:界面新闻研究部、组合大师

  黄华艳指出,私募一个普通员工的年薪大约需要20万-30万元,总监级别为30万-50万元,保守估计一年的人力成本需要一两百万元;再加上30万-50万元的房租以及日常办公、出差等其他费用,一家最低配的私募一年的总成本至少也要两三百万元。

  参考上述数据,管理规模2个亿的私募,按照1.5%的标准,每年收取管理费为300万元,才能刚好勉强做到盈亏平衡。

  如果创始人管理资金的经验不足,则需要配备的投研、交易等人员会更多,成本自然水涨船高。

  事实上,大部分私募的管理规模甚至连1个亿也到不了。私募排排网数据显示,在纳入统计范围内的9835家私募中(注:由于私募备案制度在2015年以后才开始,该数据与基金业协会备案数据会有所出入),有7724家当前管理规模不足1亿元,占比高达78.54%。另有813家管理规模介于1-3亿元之间,占比8.24%。

  数据来源:界面新闻研究部、朝阳永续

  管理层情况也不乐观,频繁人员流动的后果往往更为致命。

  不少私募在管理规模扩张之后,合伙人之间开始出现一些利益分配和管理方面的分歧,上海陆家嘴(14.850, -0.14, -0.93%)的一家私募在规模做到了十几亿后,起初的三个合伙人就陷入了利益分配矛盾之中,导致其中一人愤然离开,公司发展随之遭遇重挫。类似的案例在中小私募界很常见。

  还有一种情况,中小私募常以基金经理一人为中心,一旦该基金经理离职,整家公司面临实质性停摆。广州的一家私募最近便因为核心基金经理有意退出,遭到了其他合伙人的一致反对,双方无奈对簿公堂。

  导致该基金经理萌生退意的原因又反映出了中小私募在新成员引进问题上的冲突。一般而言,每个基金经理的管理规模都有一定的上限,私募一旦发展壮大,其投研能力就会跟不上,此时引进人才尤为关键。有经验的基金经理往往谋求一定的股权激励,这就意味着要稀释公司原有股东的部分股权,牵一发而动全身,通常很难达成有效的解决方案。

  一旦投研断档,私募公司要么规模止步不前,要么业绩大概率出现滑坡,不论是哪一种情况,都给公司未来的发展埋下了隐患,上述私募目前便因此步入了发展停滞状态。

  人员之外,中小私募的另一个软肋是品牌。张姚杰指出,大的私募往往在业内已经树立了一定的品牌形象,其投资理念、风格已经获得了很多投资者认可,即使公司业绩回撤,也通常能够获得投资者谅解。中小私募本身客户基数小,在没有品牌背书情况下,客户忠诚度普遍不高。

  私募曾被认为是一个多金行业,在造富神话渲染下,来自公募、券商、保险等各个机构的人士纷纷奔私,希望由此实现财务自由。眼下,随着梦想落空,私募人也纷纷重新思考自己的出路。

  有人像李涛一样重新在金融机构谋求一份稳定的工作;也有认清算了自己的产品加入其他私募;还有选择整合,探索公司新方向。

  据林绍丰介绍,目前还有不少中小私募虽然没有解散,但是已经将产品清盘,开始尝试拓展一些其他方面的业务如金融知识培训,投资咨询等来暂时度过艰难时期。

  当然,还有选择坚守的。广州一家私募的从业人员告诉界面新闻记者,虽然目前行情并不好,但是他们认为不少个股被低估,公司目前已经在积极布局,虽然这可能会造成短期内产品净值继续出现回撤。

  A股市场仍在漫漫寻底中,谁也无法预知何时才能真正触底反弹,挣扎中的中小私募期盼着能坚持到下一个牛市来临。

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